Revue de la qualite du bilan en due diligence financiere

Le bilan est le fondement du mecanisme de prix d'acquisition. Valeur d'entreprise moins dette nette plus ou moins ajustements de besoin en fonds de roulement egale valeur des capitaux propres. Chaque poste du bilan alimente l'une de ces composantes.

Une revue de la qualite du bilan garantit que les soldes declares sont reels, correctement valorises et correctement classes. Des erreurs dans l'une de ces dimensions affectent directement le prix d'acquisition.

Pourquoi la qualite du bilan compte

L'analyse du compte de resultat vous dit ce que la cible a gagne. L'analyse du bilan vous dit si ces resultats etaient reels. Une cible peut afficher un EBITDA solide tout en simultanement :

Sous-estimant les dettes fournisseurs et les charges a payer (gonflant le besoin en fonds de roulement)
Capitalisant des charges qui devraient etre au compte de resultat (gonflant les actifs et l'EBITDA)
Sous-provisionnant pour les creances douteuses, l'obsolescence ou les garanties (surestimant les actifs)
Classant de maniere erronee des elements assimiles a de la dette comme des passifs operationnels (sous-estimant la dette nette)

Chacune de ces distorsions a une consequence sur le compte de resultat. La revue du bilan est le moment ou les equipes de due diligence detectent ce que l'analyse du compte de resultat seule pourrait manquer.

L'approche systematique

Une revue approfondie du bilan suit un processus structure pour chaque poste significatif :

Existence

Les actifs declares existent-ils reellement ? Cela est particulierement important pour :

La tresorerie. Confirmer les soldes bancaires avec les releves de banque. Identifier la tresorerie soumise a restrictions, les depots de garantie et la tresorerie detenue dans des juridictions avec des restrictions de rapatriement.
Les stocks. Verifier l'existence physique a travers les donnees d'inventaire ou les confirmations. Voir notre discussion detaillee sur l'analyse des stocks.
Les immobilisations. Pour les elements significatifs, verifier l'existence et l'etat. Les actifs entierement amortis mais toujours en service peuvent indiquer de futurs besoins en investissements.

Valorisation

Les actifs sont-ils comptabilises a des valeurs appropriees ?

Les creances. Evaluer la recouvrabilite a travers l'analyse de la balance agee. Verifier l'adequation des provisions pour creances douteuses par rapport a l'experience historique de passage en perte.
Les stocks. Evaluer le risque d'obsolescence et l'adequation des reserves. Comparer les valeurs comptables a la valeur nette de realisation.
Les actifs incorporels. Revoir la base des valeurs comptables, en particulier pour les couts de developpement capitalises et les incorporels acquis. Evaluer les indicateurs de depreciation.
Le goodwill. Revoir la methodologie et les hypotheses des tests de depreciation. Des depreciations anterieures peuvent signaler un surpaiement lors d'acquisitions historiques.

Exhaustivite

Tous les passifs sont-ils enregistres ?

Les charges a payer. Verifier l'exhaustivite des provisions de fin de mois et de fin d'exercice. La sous-provision est l'une des constatations les plus courantes en due diligence.
Les provisions. Evaluer si toutes les obligations identifiees ont des provisions correspondantes. Les provisions pour garanties, environnement, restructuration et litiges sont frequemment sous-estimees.
Les elements hors bilan. Revoir les engagements, les passifs eventuels, les garanties et les reclamations en cours qui peuvent necessiter une comptabilisation ou une mention.

Classification

Les elements sont-ils correctement classes pour le mecanisme de prix d'acquisition ?

Besoin en fonds de roulement versus elements assimiles a de la dette. La frontiere entre ces categories determine le mecanisme de prix. Voir notre discussion sur les elements assimiles a de la dette.
Courant versus non courant. Des soldes mal classes affectent le calcul du besoin en fonds de roulement et peuvent signaler des problemes de liquidite.
Operationnel versus non operationnel. Les actifs et passifs sans rapport avec l'activite principale doivent etre identifies et peuvent etre exclus de la transaction.

Constatations courantes

Sur des centaines de missions de due diligence, certaines constatations reviennent avec une frequence elevee :

Passifs sous-provisionnes. La constatation la plus courante. Les cibles sous-provisionnent les charges pour ameliorer les resultats declares. Les domaines courants incluent les couts lies au personnel, les charges, les honoraires de conseil et les marchandises recues non facturees.

Reserves inadequates. Les provisions pour creances douteuses, les reserves pour obsolescence des stocks et les provisions pour garanties qui sont insuffisantes par rapport a l'experience historique et a l'exposition actuelle.

Capitalisation de charges operationnelles. Des couts qui devraient etre passes en charges sont capitalises en actifs, surestimant a la fois le bilan et l'EBITDA. Voir notre analyse de la classification capex versus opex.

Soldes anciens. Des elements de rapprochement, d'anciennes provisions et des soldes de comptes d'attente qui n'ont pas ete revus ou apures. Ceux-ci indiquent une discipline comptable faible et peuvent contenir des pertes non identifiees.

Engagements hors bilan. Les contrats de location simple (avant l'adoption d'IFRS 16), les engagements d'achat et les garanties qui representent de reelles obligations economiques non refletees a la face du bilan.

Quantifier l'impact

Chaque constatation doit etre quantifiee en termes d'impact sur :

La dette nette / les elements assimiles a de la dette. Les ajustements qui augmentent la dette declaree ou les elements assimiles a de la dette identifies.
Le besoin en fonds de roulement. Les ajustements qui modifient l'ancre normalisee de besoin en fonds de roulement.
L'EBITDA. Les ajustements au compte de resultat resultant de corrections du bilan (par exemple, provisions supplementaires).
La valeur des capitaux propres. L'impact combine sur le prix d'acquisition a travers tous les mecanismes.

Une quantification claire, etayee par une documentation detaillee de la piste d'audit, fournit a l'equipe de transaction de l'acquereur les informations necessaires pour les negociations de prix.

Integration avec les autres chantiers

La revue du bilan est connectee a tous les autres chantiers de due diligence. Les ajustements d'EBITDA decoulent des constatations du bilan. L'analyse du besoin en fonds de roulement necessite des donnees de bilan propres. Les elements assimiles a de la dette sont identifies a travers la revue du bilan.

Les equipes qui integrent ces chantiers a travers un cadre analytique standardise produisent des resultats plus coherents et reduisent le risque de lacunes ou de double comptage entre les chantiers.